引入“活水”冲破债市“藩篱”
摘要：不少市场人士表示，希望债市统一互联的具体*策措施尽快出台，建议逐步让非上市银行进入交易所市场，并让更多券商承销短融和中票市场公司发债井喷今年以来，公司债市场井喷，截至24日共发行74只债券，而去年全年仅发行23只公司债，2009年则发行47只。进入11月，金融机构看到了*策转向的可能，市场情绪放缓，债券市场流动性缓解，大量债券进入市
监管层日前再提债市统一互联，让不少今年来在债市快速扩张中分得一杯羹的机构颇为期待。不少市场人士表示，希望债市统一互联的具体*策措施尽快出台，建议逐步让非上市银行进入交易所市场，并让更多券商承销短融和中票市场
公司发债井喷
今年以来，公司债市场井喷，截至24日共发行74只债券，而去年全年仅发行23只公司债，2009年则发行47只。
对于今年公司债发行井喷，宏源证券固定收益部董事总经理吴志红认为有市场本身的因素。今年股票市场不如人意，包括基金在内的大量资金都转移到债券市场赚取稳定收益。此外，由于从紧*策的累积效应，存款准备金率调整到了极限，7月到国庆期间，整个市场流动性紧张，投资机构都不敢贸然入市，积压了大批债券等待发行。进入11月，金融机构看到了*策转向的可能，市场情绪放缓，债券市场流动性缓解，大量债券进入市场。
业界共识是，监管层今年来对于做大交易所市场债市的愿望十分迫切。业界颇为关注的是公司债*策进行了调整。国泰君安债务融资部总经理罗东原介绍，公司债是证监会力推的项目，今年初推出了绿色通道制度，简化程序、加速审批。“效率和以前大不一样，快的话个把月一个项目就拿到了批文。这样的*策公司十分欢迎，对于公司来说，发债的机遇很重要，审核时间拖得太长，发债的时机就会错过，拿到批文的时候公司要么已经不需要融资了，要么利率已经发生了变化。”
吴志红将绿色通道制度解读为监管思路的转变。“买股票的人主要是看公司有没有成长性，有没有交易性机会，因此他们更喜欢”年轻人“。而买债券的人主要是看能不能按时还本付息，这时投资者甚至更喜欢偿债能力强、家里有一定储蓄的”中老年人“。加上债券市场主要投资者是金融机构，有研究和判断能力。因此，债市和股市差别很大，监管的思路也不一样。股票市场审核需要细致，要判断企业的未来，有没有成长性。债券市场则不一样，只要审核已经有的资质就可以了。”
双向流动增强
除了“绿色通道”外，吴志红介绍，债券市场今年来的双向流动增强，交易所和银行间市场的债券可以跨市场流通。“我们现在做企业债或公司债项目的时候，都会考虑到在银行间和交易所两个市场同时发行，债券的流通已经完全不是问题，两个市场的隔离情况已经有所改变。”
此外，保监会、银监会此前批准保险机构和上市银行进入交易所债券市场也为市场带来了新资金，均成为促进公司债提速的主要因素。
尽管公司债发行迅速，但接受中国证券报采访的多家券商人士表示，交易所债市发展仍任重道远，而债券市场统一互联将是债市大发展的重要制度因素。这早已是业界共识，从此次证监会提出的“统一准入条件，统一信息披露标准，统一资信评估要求，统一安排投资者适当性制度，统一债券市场投资者保护制度”中不难看出下一步债市变革方向。
“公司债、企业债等债券从本质上来看没有区别，都要求公司按时还本付息，但这些债券的审核主体不一样，发行的标准也不一样。”罗东原表示，债市统一互联的问题，首要的是“顶层设计”。对银行间、交易所市场之间的隔离，银行资金进入交易所门槛等业界关注的问题应做好统一规划。
亟须引入“活水”
“要做大市场，首先就要有钱进来。”有券商人士评价债市前景首要的是引入“活水”。目前，上市银行已经获准进入交易所债券市场，但面临的现实情况是，不少商业银行资金量庞大，进入规模较小的公司债市场面临缺乏“对手盘”的问题。
对此，也有不愿具名的券商人士认为，银行进入交易所市场并没有障碍。以其资金量，只需拿出一小部分资金入场即可，银行迟迟没有大举进入交易所市场，仍是债市割裂造成的。“一些银行面临的考核指标不利于他们把大量资金投入交易所市场。也有银行担忧资金进入交易所市场会不会变相流入股市。正因为存在这些问题，债券市场才急需统一互联。”
债市“五个统一”如何实行暂未有进一步*策公布，有券商人士建议，应该准许更多银行进入交易所市场，并放行更多券商承销中票和短融。目前除上市银行外，其他非上市银行也有投资交易所债市的需求，未来不妨降低进入门槛，让更多的投资主体参与。“他们都是银行这一主体，需求都是一样的，监管层也比较容易监管。”
此外，目前仅有中金和中信两家券商获准承销中票和短融。不少券商均颇为关注试点资格的放开。在他们看来，多数券商的投行和固定收益业务已十分成熟和完善，具备提供短融和中票服务的能力，放宽试点将为更多的公司和投资者提供服务。
目前，尽管多家券商已经具备一定的债券承销能力，但债市的发行主力依然是各大银行。Wind数据显示，截至11月24日，今年来债券市场承销家数最多的前十家机构全部都是银行，前三甲分别是建设银行、兴业银行及招商银行，分别承销105家、100家及96家。券商系中，承销数量最多的中信证券今年来共承销49家，排名第13位。其次为中金公司及国泰君安。